◆中國機(jī)械將依靠二次創(chuàng)新獲得后發(fā)優(yōu)勢

　　中國已經(jīng)進(jìn)入自主創(chuàng)新的發(fā)展階段；后發(fā)國家可以依靠二次創(chuàng)新獲取競爭優(yōu)勢我們認(rèn)為，現(xiàn)階段，中技術(shù)產(chǎn)業(yè)的機(jī)械行業(yè)因其技術(shù)進(jìn)步緩慢，我國將依靠更快的學(xué)習(xí)曲線獲得后發(fā)優(yōu)勢；中國目前處于工業(yè)化中期后半階段的重化工階段，機(jī)械行業(yè)將在整個階段取得快速成長。

　　◆工程機(jī)械：將快速增長，宏觀調(diào)控、美經(jīng)濟(jì)放緩對行業(yè)負(fù)面影響有限

　　第一，宏觀調(diào)控對工程機(jī)械內(nèi)需的影響程度將低于市場預(yù)期，固定資產(chǎn)投資增速將不低于25%；第二，外需方面，美國經(jīng)濟(jì)放緩對中國工程機(jī)械出口的影響有限，驅(qū)動工程機(jī)械出口的核心因素是工程機(jī)械行業(yè)的國際競爭力及公司海外市場戰(zhàn)略，同時對美出口比重不大。

　　◆造船：世界造船景氣周期

　　持續(xù)到2010年以后，中國造船景氣周期明顯長于世界造船周期造船向中國轉(zhuǎn)移的趨勢正在強化；供求緊張下，船市高位運行，世界造船景氣周期將持續(xù)到2010年以后；手持訂單年數(shù)、新接訂單年數(shù)指標(biāo)，中國造船行業(yè)的要素稟賦優(yōu)勢同時表明，中國造船景氣周期要明顯長于世界周期； 中國船舶(行情 股吧)、 廣船國際(行情 股吧)外延增長、內(nèi)生增長推動估值進(jìn)一步提升。

　　◆機(jī)械基礎(chǔ)件：小荷才露尖尖角的中鼎股份，未來的成長空間巨大

　　行業(yè)地位領(lǐng)先，市場份額超過第2-4名的總和，未來市場集中度進(jìn)一步提升將加強其行業(yè)地位；配方是核心進(jìn)入壁壘；公司產(chǎn)品線豐富進(jìn)一步增強公司的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢；公司未來成長路經(jīng)清晰，通過進(jìn)一步提高行業(yè)市場份額、進(jìn)入汽車行業(yè)外的工程機(jī)械、造船等其它領(lǐng)域延長其成長周期，估值、業(yè)績增長不斷驅(qū)動股價上漲

　　◆投資風(fēng)險

　　來自宏觀調(diào)控及外部經(jīng)濟(jì)第一，人民幣大幅升值將削弱國際競爭力；第二，宏觀調(diào)控將影響公司短期業(yè)績；第三，出口的經(jīng)營風(fēng)險和政治風(fēng)險。

  　1、中國機(jī)械依靠二次創(chuàng)新獲得后發(fā)優(yōu)勢

　　1.1、我國進(jìn)入自主創(chuàng)新的新發(fā)展階段

　　我國進(jìn)入自主創(chuàng)新的新發(fā)展階段。我國走過了加工貿(mào)易、以市場換技術(shù)的合資幾個發(fā)展階段，目前中國進(jìn)入自主創(chuàng)新的新階段。中國政府高度重視自主創(chuàng)新，把自主創(chuàng)新提升到國家戰(zhàn)略的高度。《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》，明確提出把自主創(chuàng)新作為未來科技發(fā)展指導(dǎo)方針的核心思想；國家“十一五規(guī)劃”明確提出把增強自主創(chuàng)新能力作為國家戰(zhàn)略，將自主創(chuàng)新作為未來經(jīng)濟(jì)增長的動力，提出要培養(yǎng)一批具有國際競爭優(yōu)勢的、擁有自主知識產(chǎn)權(quán)和知名品牌的優(yōu)勢企業(yè)。中國機(jī)械通過消化吸收先進(jìn)技術(shù)、自主創(chuàng)新，國際競爭力快速提升，04年成為凈出口國，出口、順差快速增長。

　　1.2、二次創(chuàng)新是獲得后發(fā)優(yōu)勢的有效途徑
　　哈佛大學(xué)教授波特認(rèn)為：產(chǎn)業(yè)國際競爭力可分為依次遞進(jìn)的四階段：要素驅(qū)動、投資驅(qū)動、創(chuàng)新驅(qū)動、財富驅(qū)動四個階段，如表1。我們判斷中國處在投資驅(qū)動和創(chuàng)新驅(qū)動階段之間。機(jī)械行業(yè)開始進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動的發(fā)展階段。

　　發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)家錢納理在《經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化與工業(yè)化理論》認(rèn)為，在一定條件下，后起國家部分產(chǎn)業(yè)具備后發(fā)優(yōu)勢，依靠技術(shù)創(chuàng)新提升競爭力，趕超先發(fā)國家。

　　二次創(chuàng)新是獲得后發(fā)優(yōu)勢的有效途徑。后發(fā)國家要趕超先發(fā)國家，必須依靠二次創(chuàng)新，二次創(chuàng)新是相對發(fā)達(dá)國家的一次創(chuàng)新而言的。先發(fā)國家的一次創(chuàng)新經(jīng)歷基礎(chǔ)研究到商品化的過程，如圖所示，后發(fā)國家的二次創(chuàng)新是在引進(jìn)技術(shù)的基礎(chǔ)上，通過消化吸收、國產(chǎn)化、改進(jìn)創(chuàng)新，從而超越先發(fā)國家的水平。

　　1.3、中技術(shù)產(chǎn)業(yè)：快速的學(xué)習(xí)曲線帶來后發(fā)優(yōu)勢

　　目前，我國中技術(shù)產(chǎn)業(yè)最有可能通過二次創(chuàng)新取得后發(fā)優(yōu)勢，趕超先發(fā)國家的水平。后發(fā)國家最可能依靠二次創(chuàng)新后發(fā)優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)包括：1、技術(shù)進(jìn)步緩慢，后發(fā)國家可以依靠快速的學(xué)習(xí)曲線快速，快速提升質(zhì)量、降低成本，獲得后發(fā)優(yōu)勢，如圖1、2。第二，技術(shù)范式容易發(fā)生突變的產(chǎn)業(yè)。后發(fā)國家先于先發(fā)國家發(fā)生技術(shù)跳躍，取得領(lǐng)先的優(yōu)勢。

　　現(xiàn)階段，中技術(shù)產(chǎn)業(yè)是中國最有可能趕超發(fā)達(dá)國家水平的產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)包括造船、港口機(jī)械、工程機(jī)械、電力設(shè)備等行業(yè)。因為這些行業(yè)技術(shù)進(jìn)步緩慢，并且我國市場需求廣闊、需求具備全球代表性，由于生產(chǎn)量大，依靠快速的學(xué)習(xí)曲線，獲得性價比優(yōu)勢，國際競爭力持續(xù)提升，從而趕超發(fā)達(dá)國家。

　　1.4、重化工業(yè)化階段：機(jī)械行業(yè)將持續(xù)穩(wěn)定增長

　　中國進(jìn)入工業(yè)化中期后半段的重化工業(yè)化階段，一般機(jī)械、電氣機(jī)械將獲得快速發(fā)展。1950-1978是我國的初始工業(yè)化階段；改革開放后從1979-2000我國進(jìn)入工業(yè)化加速階段；預(yù)計2001-2015年前后我國將完成工業(yè)化中期的重化工業(yè)的高加工度化階段，在該階段一般機(jī)械、電氣機(jī)械、運輸機(jī)械等將獲得大發(fā)展，從2007年前三季數(shù)據(jù)看，電氣機(jī)械、交通運輸設(shè)備增速明顯較快，工業(yè)結(jié)構(gòu)從原材料產(chǎn)業(yè)向高加工度工業(yè)（一般機(jī)械、電氣機(jī)械、運輸機(jī)械等）升級特征明顯，經(jīng)濟(jì)增長已開始以數(shù)量擴(kuò)張為主逐步向工業(yè)質(zhì)量提高為主轉(zhuǎn)變，如圖5。

　　1.5、機(jī)械行業(yè)在2015年前將保持穩(wěn)定快速增長

　　2001至今，機(jī)械行業(yè)快速發(fā)展，十五期間利潤復(fù)合增速達(dá)到32%，06年增速為36%，今年1-10月份，增速進(jìn)一步加快至47%，預(yù)計08年行業(yè)利潤增速為30%，如表2。從子行業(yè)看，1-10月份，工程機(jī)械、造船銷售收入增速領(lǐng)跑其它子行業(yè)，如圖6。預(yù)計在重化工業(yè)化階段（2015年）結(jié)束前，機(jī)械行業(yè)前將高速增長，預(yù)期08-10年行業(yè)復(fù)合增速20-25%，10-15年行業(yè)復(fù)合增速將下降至15-20%。

　　2、工程機(jī)械仍將高速增長搖錢術(shù)：分層遞進(jìn)選股法

　　我們認(rèn)為股票的核心價值由業(yè)績和估值決定，股價由核心價值、市場情緒短期供求關(guān)系、催化劑決定，在這里主要分析核心價值，如圖7。行業(yè)和公司中長期趨勢決定了股票的估值水平，中短期因素決定了公司近期的EPS。國際競爭力持續(xù)提升的工程機(jī)械決定了行業(yè)可以給與較高的股值水平，宏觀調(diào)控、美國經(jīng)濟(jì)的放緩會影響到行業(yè)、公司的業(yè)績，但是影響程度都不大。下