比特幣礦業正在承受一場熊市危機。經歷過2017年四季度比特幣價格暴漲的瘋狂，從2018年初開始比特幣價格持續下跌，整個比特幣礦業隨之進入冰凍期。僅在2018年3月，比特幣價格就從1萬美元以上跌至7000美元以下。

如果比特幣價格跌破8600美元，大型礦場將面臨虧本風險，全球知名投行摩根士丹利在2018年4月的一份研究報告中如此預測。

散戶礦工和大型礦場在這次熊市中受損最為嚴重。摩根士丹利分析師Charlie Chan和其團隊研究了各類型比特幣礦工的挖礦成本，測算出了散戶礦工、大型礦場和礦機生產商的盈虧平衡點。研究發現，礦機生產商比大型礦場或散戶礦工更有抵擋比特幣跌價的余裕，只要比特幣價格維持在5000美元左右便不會賠本。而大型礦場和散戶礦工的盈虧平衡點分別為8600美元和1.02萬美元——3月比特幣的價格已經跌穿了這兩個臨界值。

比特幣挖礦業形成了一條完整的產業鏈上下游，分別由礦機生產商、多級銷售商、礦池和礦工構成。礦機生產商位于核心地位，其他各個環節都在圍繞著礦機生產商構建商業模式。“你可以把礦機想成只能買多的A股。整個區塊鏈行業全都圍著比特幣轉，礦機也一樣。”一名加拿大華裔礦場主告訴記者，“幣價下跌，礦機當天價格也馬上會跌。低位囤了礦機，幣價上升機器價格上升，賣出就賺了。”

決定比特幣挖礦是否盈利的三個核心要素為幣價、算力和電費。在比特幣價格無可逆轉地進入下行通道時，算力和電費成為事關礦場存亡的因素。誰能在算力和電費的競賽中取得壓倒性優勢，誰就更可能在寒冬中存活，在下一個牛市到來時賺得盆滿缽滿。

從比特幣誕生的2009年到現在，全網算力整整漲了300億倍。算力的暴漲讓單臺機器的挖礦收益幾乎每兩個月就將近減半。如何跟全網的算力進行競爭，以挖到更多的比特幣是這場死亡游戲中的一個關鍵賽場。

幣價和機器價格雙重下跌，電價則成為了盈虧核心因素。電價相差1毛錢到2毛錢，甚至可以直接關系礦場的存亡。“礦機不值錢，挖礦收益跌近電費成本，就會比誰的電費便宜。如果5毛多電費的人必須賠本賣機器，3毛錢的電還是可以開機。”一名礦池創始人說。

除了市場波動，比特幣礦業也面臨著另一重寒冬。2018年1月2日，互聯網金融風險專項整治工作小組下發文件，要求各地整治辦綜合采取電價、土地、稅收和環保等措施，引導轄內企業有序退出“挖礦”產業。