繼電商服飾品牌商“裂帛”6月24日發(fā)布IPO預(yù)披露文件后，匯美時(shí)尚也在近期做了IPO預(yù)披露，其旗下“茵曼”是目前國內(nèi)最知名的電商服飾品牌之一。而透過預(yù)披露文件，上證報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，盡管粉絲驟增、營收規(guī)模增長，但專注于中低端的電商品牌女裝近兩年的盈利卻在下滑，陷入與傳統(tǒng)高端女裝一樣的尷尬境地。

　　預(yù)披露文件顯示，匯美時(shí)尚控股股東及實(shí)際控制人方建華、單鈺芳夫婦目前直接持有34.79%的公司股份，加上一致行動人持股，其持股比例達(dá)42.58%。本次IPO，匯美時(shí)尚計(jì)劃發(fā)行不超過8000萬股，發(fā)行后總股本不超過3.2億股，所募4.5億元擬用于交易與交互全渠道升級改造項(xiàng)目、時(shí)尚品牌孵化建設(shè)項(xiàng)目、信息化建設(shè)項(xiàng)目等。

　　目前，匯美時(shí)尚旗下“茵曼”品牌粉絲數(shù)達(dá)410.2萬，“初語”品牌的粉絲也逼近300萬大關(guān)。圍繞所謂“慢生活”，匯美時(shí)尚還推出了“生活在左”、“秋殼”等品牌，以及女裝品類以外的產(chǎn)品，如鞋類、包類、運(yùn)動裝、家居裝飾品、家具等。匯美時(shí)尚主要定位于中低端女裝，報(bào)告期內(nèi)(2013至2015年)的產(chǎn)品綜合毛利率分別為47.18%、48.66%和45.62%，毛利率水平較為穩(wěn)定，這與同類定位的森馬服飾、美邦服飾、裂帛等相差不多。

　　值得關(guān)注的是，盡管“粉絲經(jīng)濟(jì)”不斷推升著匯美時(shí)尚的營收規(guī)模，但公司近一年來的盈利情況卻并不理想。公司披露，2013至2015年分別實(shí)現(xiàn)營收5.9億、9.49億和11.41億元，對應(yīng)凈利潤分別為3412.53萬、3896.03萬和1248.14萬元。為何在營收規(guī)模跨臺階上升后，公司的凈利潤反而出現(xiàn)下降？對此，匯美時(shí)尚表示，主要原因是新品牌快速孵化對業(yè)績造成了一定影響：孵化初期需要投入較大的運(yùn)營成本，新品牌的市場接受過程也要循序漸進(jìn)，自初始孵化到實(shí)現(xiàn)盈利需要經(jīng)歷一段培育期，因此拖累了2014和2015年的整體業(yè)績。

　　業(yè)績下滑同樣發(fā)生在另一電商服飾品牌“裂帛”上，2013至2015年，該公司凈利潤分別為7046.91萬元、-421.45萬元和3164.49萬元。其中，盡管2014年該公司營收逼近6億元大關(guān)，但卻出現(xiàn)了虧損。

　　此外，存貨占比較高也值得警惕。匯美時(shí)尚披露，報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為17394.52萬元、27998.79萬元和37106.39萬元，分別占比同期資產(chǎn)總額的50.48%、61.10%和55.25%，存貨占資產(chǎn)比重較大。而“裂帛”情況則稍好，在上述報(bào)告期各期末存貨占當(dāng)期總資產(chǎn)的比例分別為44.83%、38.83%和33.66%。

　　對于電商品牌女裝扎堆上市，業(yè)內(nèi)人士指出，與傳統(tǒng)服裝行業(yè)相比，電商品牌雖然供應(yīng)鏈反應(yīng)較快，但也面臨一定的隱憂，如有些品牌目前銷售額的80%僅依賴單一電商平臺，太高的依賴度對于一家擬上市公司來說還是會帶來一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，現(xiàn)在不管是線上還是線下，銷售額超過10億的服裝品牌都在面臨管理、設(shè)計(jì)理念等方面的瓶頸。

　　安信證券則認(rèn)為，中低檔定位的快時(shí)尚品牌更易進(jìn)行電商突破，近年來憑借平價(jià)、時(shí)尚、快速反應(yīng)的優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)了逆勢增長，但銷售額接近10億元規(guī)模后，容易產(chǎn)生業(yè)績瓶頸，如何持續(xù)保持品牌占有率是關(guān)鍵。相比之下，奢侈女裝則具有明顯的品牌壁壘，受益于消費(fèi)升級與差異化競爭，其近年來市場集中度有所提高，前五大品牌占有率已近60%。

　　然而也有持不同觀點(diǎn)者，基于對女裝電商這片市場的無限看好，搜于特2015年3月以3.24億元戰(zhàn)略入股匯美時(shí)尚，目前持有公司6048.91萬股，占其總股本的25.2%。由此計(jì)算，匯美時(shí)尚此輪融資時(shí)的估值約13億元。