華儀電氣(600290)風電大幅增加費用，高增長趨勢不改
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| (發(fā)布日期：2008-7-23 10:03:58) 來源：中財網(wǎng) |
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高低壓配電主業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)步增長。公司主營高低壓配電設(shè)備及風電兩大業(yè)務(wù)，其中高低壓配電業(yè)務(wù)中期收入3.70億元，同比增長17.02%，實現(xiàn)穩(wěn)步增長，但低于我們對此項業(yè)務(wù)全年約30%的增速，主要原因系下游客戶在從緊貨幣政策下項目被迫延遲。報告期該項產(chǎn)品的毛利率同比小幅下降了0.53個百分點至25.38%，基本承受住了上游原材料鋼材（成本占比約20%）的價格上漲壓力。我們預(yù)計全年該項業(yè)務(wù)收入增速約30%，毛利率保持在25.5%-26.0%。
風機制造業(yè)務(wù)體現(xiàn)了較好的盈利能力。報告期公司780KW風機實現(xiàn)銷售收入4,981萬元，銷售數(shù)量約15臺，原先預(yù)計08年5月完成銷售的內(nèi)蒙古翁牛特旗煤窯上風電場項目（64臺780KW風機），因業(yè)主項目進度晚于預(yù)期，導(dǎo)致該批風機銷售收入未能確認進入報告期報表。該批風機產(chǎn)品毛利率達24.10%，好于我們原先約22.50%的預(yù)期，這一方面主要得益于目前國內(nèi)兆瓦級以下風機的零部件配套條件較成熟，另一方面也受益于公司在鋼材還未大幅漲價的07年已提前預(yù)訂采購08年風機制造所需的零部件。
風電業(yè)務(wù)前期費用大幅增加拖累業(yè)績表現(xiàn)。報告期在營收實現(xiàn)33.75%的增速、綜合毛利率僅小幅下降0.5個百分點至25.46%的前提條件下，而營業(yè)利潤出現(xiàn)6.15%的下滑，主要原因在于風電業(yè)務(wù)前期開發(fā)的投入增加所致，加之國家實現(xiàn)從緊貨幣政策下貸款利率的提升，使得公司報告期三項費用均以較大幅度增加。期間費用率同比增加了4.74個百分點或2,621萬元。我們預(yù)計下半年隨著風機銷售收入的大幅增加及定向增發(fā)的完成，全年的銷售與財務(wù)費用率均將回落約1個百分點，全年費用率有望控制在8%左右。
風機下半年確認收入后仍有望助推公司高速成長。公司08年至今已簽780KW風機206臺、金額約6.77億元的銷售訂單，從風機銷售進度及國內(nèi)風機采購季節(jié)分布來看，預(yù)計公司全年仍可實現(xiàn)風機300臺以上的產(chǎn)銷量目標。然而，公司風機的銷售收入確認數(shù)量需視業(yè)主風電場項目建設(shè)進度及資金支付能力。我們保守按220臺780KW風機確認銷量測算，增厚公司08年EPS約0.30元，即風機業(yè)務(wù)新增的凈利潤有望保證公司08年同比增長100%左右。
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