電氣設備：節能減排層層推進 推薦2只股
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| (發布日期：2008-5-26 10:48:58) 來源：東北證券 |
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行業事件：
2008年5月6日，中國商業聯合會與中國質量認證中心聯合在北京舉辦了《2008年全國商務領域節能產品目錄》發布會。本次發布會旨在貫徹落實國家節能減排整體戰略部署，推動商務領域節能降耗工作的全面開展，公布一批適合商務領域使用、銷售的節能產品。
經過評審，共有涉及電器、照明、燃氣、辦公、機電、建筑節能、新能源、衛浴節水等共有200家企業41類產品597個型號的產品列入《2008年全國商務領域節能產品目錄》。其中，輸配電行業里的特變電工沈陽變壓器集團有限公司、上海置信電氣股份有限公司作為機電類優勢制造企業入選本次產品目錄，扮演了電工領域節能先鋒的角色。
點評要點：
節能減排層層推進，政策預期愈加明朗化：2008將是節能減排的攻堅年，政策方向決定了節能減排的重點行業與領域；《2008年全國商務領域節能產品目錄》的首次發布，標志著“商務領域”也加快了節能減排的步伐，節能減排推進力度空前。
輸配電側設備制造將是電力領域節能減排的主要承接平臺，行業投資機會己萌生待發：未來三年電網建設投資年均增速達15%，輸配電側設備制造行業的市場空間廣闊；節能減排專項資金逐年增厚，配電節能設備將是分享盛宴的大贏家；受投資增量需求與節能替代需求的雙重推動，輸配電側節能設備行業投資機遇己箭在弦上。
重點公司評估與投資要點：
特變電工（600089）：輸配電設備行業的領軍者
置信電氣（600517）：非晶合金，節能明星
節能減排層層推進，政策預期愈加明朗化
2008“節能減排”攻堅年：政策方向將決定節能減排的重點行業與領域
2007年我國單位GDP能耗下降了3.27%，節約8980萬噸標準煤。二氧化硫和化學需氧量排放總量分別下降了4.66%和3.14%，首次實現了雙下降；節能減排的效果還是比較明顯的，但產業結構重型化格局未變，企業節能減排缺乏能動性和社會責任感使得節能減排的形勢依舊嚴峻。
08年3月兩會有諸多議案針對節能減排的政策安排、資金安排和產業規劃，財政部提交的《關于２００７年中央和地方預算執行情況與２００８年中央和地方預算草案的報告》提到，中央財政安排節能減排資金２７０億元，增加３５億元，采取以獎代補等方式，支持十大重點節能工程、中西部地區污水管網、污染減排監管體系等建設；同時中央將實施鼓勵節能減排的財稅政策，對符合條件的節能環保項目及專用設備投資實行定期減免或抵免企業所得稅政策。全力推進節能減排己勢在必行。
我們認為，2008年將是“節能減排”攻堅年，傳統幾大高能耗、高污染的重工業（如電力、有色金屬、化工和建材等）仍為政策落實的重點領域，而其他領域的節能減排政策、行業規制和節能標準也有望于今年陸續出臺，近期國家發改委等四部門印發的《節能發電調度辦法實施細則（試行）》及《2008年全國商務領域節能產品目錄》的首次發布體現了政策推進的重點領域和行業方向；我們認為，明確的政策預期將給節能領域的細分行業帶來潛在的投資機遇，應予以充分的關注。
《2008年全國商務領域節能產品目錄》首次發布，“商務領域”也加快了節能減排的步伐
2008年5月6日，中國商業聯合會與中國質量認證中心聯合在北京舉辦了《2008年全國商務領域節能產品目錄》發布會。本次發布會旨在貫徹落實國家節能減排整體戰略部署，推動商務領域節能降耗工作的全面開展，公布一批適合商務領域使用、銷售的節能產品，并對部分列入2008年度《全國商務領域節能產品目錄》的企業頒發榮譽證書。
我國“十一五”規劃綱要明確要求：“要把節約資源作為基本國策，發展循環經濟，保護生態環境，加快建設資源節約型、環境友好型社會”，并明確將單位GDP能耗降低20%和主要污染物排放總量減少10%作為“十一五”期間經濟社會發展的約束性指標。為此，商務部下發了《關于開展商務領域節能降耗工作的指導意見》（商改發[2006]470號）和《商務部關于開展“零售業節能行動”的通知》(商改發[2007]199號)，是目前一段時間里全國商務領域節能減排工作的指導性意見。定期發布《全國商務領域節能產品目錄》，是貫徹商務部的要求，促進商務領域節能減排的重要舉措。經過評審，共有涉及電器、照明、燃氣、辦公、機電、建筑節能、新能源、衛浴節水等共有200家企業41類產品597個型號的產品列入《2008年全國商務領域節能產品目錄》（注：以下簡稱《目錄》）。
其中，輸配電行業里的特變電工沈陽變壓器集團有限公司、上海置信電氣股份有限公司作為機電類優勢制造企業入選本次產品目錄，扮演了電工領域節能先鋒的角色；值得一提的是，特變電工控股61.82%的新疆新能源股份公司也入選了新能源類/光伏組件的供應商目錄。
輸配電側設備將是電力領域節能減排的主要承接平臺，行業投資機會己萌生待發
未來三年電網建設投資年均增速達15%，輸配電側設備制造行業的市場空間廣闊
我國自2004年來經歷了一波電源建設的高峰期，截至2007年底，總發電裝機容量己突破了7.13億千瓦，年均復合增速達到了17.42%，電源建設投資額度占到了電力工業固定資產投資的近60%以上，電網建設投資額度不足35%，電網建設己遠遠落后于電源建設（通常發達國家電源與電網建設投資比例約4:6），輸送電能力和電網安全性保障程度都將受到嚴峻考驗；因此，我們明確地判斷，2008～2010年將是電網建設投資加快的階段，輸配電領域將迎來良好的景氣空間。
從國網和南網十一五規劃來看，總投資額度己從06年初期規劃的共計1.33萬億預增至1.5萬億以上，這包括了08年一季度雪災引發電網建設標準提高的增量投資、輸配電安全性提升以及農村電氣自動化的推進等因素；07年電網建設和電源建設投資額度分別為2451.4億、3041.5億元，我們測算后三年電網建設投資額度將有年增速15%的增長，即08到10年電網建設投資共計達9200億元；從細分行業看，輸電側和配電網將分享4：6的市場容量（即3680億和5568億元），設備制造則分享近40%的市場份額，測算下來輸電側與配電側將有1472億和2227億元的市場提供給設備制造行業。
節能減排專項資金逐年增厚，配電節能設備將是分享盛宴的大贏家
電力工業是能源消耗和污染物排放的大戶，傳統五大高耗能、高污染行業中電力工業首當其沖：發電側排放二氧化硫達全國排放總量的50%以上，煙塵排放占全國排放量的20%以上，輸電側和配電側由于線損率一直沒有實際改善導致耗能嚴重，按07年我國發電量3萬億千瓦時測算，耗費在輸電及配電側線路及變電設備空載損耗上的電就達到1800多億千瓦時，相當于一座3600萬千瓦火電站的年發電量；所以，輸配電側節能設備的采用是節能減排最直接見效的領域。
08年，中央財政安排節能減排資金２７０億元，同比增加３５億元，增幅達14.9%；我們預計實際節能減排資金會大于預算，預計08～10年專項節能資金共計1000億元左右，年均復合增長達26.6%。輸配電側節能設備將有望分享近180億的專項資金撥付，而作為節能減排的重點領域，配電側節設備制造子行業將是受益最明顯的（見圖4）。
受投資增量需求與節能替代需求的雙重推動，輸配電側節能設備行業投資機遇己箭在弦上
從上述分析中，我們得出基本的結論：未來三年，將是輸配電工業領域景氣高漲的階段，其中輸配電設備制造子行業將享受到難得的政策機遇和景氣周期，既得益于電網建設加快的增量需求，又利益于節能減排的替代性需求，行業內結構性投資機會不斷；我們認為，特高壓示范工程和配電側電網建設加快正體現了節能減排的政策方向，前者向高電壓、低損耗的輸電側節能發展，后者則稟承城市化進程和農村基礎建設加快的步伐，既要維持電網運行的穩定和安全，也要顧及電網鏈條上每個環節的能耗損失。
特變電工和置信電氣出現在《目錄》上，在事實上證明并驗證我們對節能減排和輸配電行業吻合發展的判斷。輸配電側節能設備子行業的投資機遇己箭在弦上，值得投資者強烈關注。
重點公司評估與投資要點
特變電工（600089）：輸配電設備行業的領軍者
國內首家變壓器上市公司，目前己形成“輸配電、新材料、新能源”三大業務結構布局，旗下“沈變”和“衡變”是國內500KV超高壓及1000KV交流、正負800KV直流特高壓的技術領先企業，多項技術成果成為特高壓示范工程的行業標準；目前變壓器年產能達1億KVA，產品結構向高端化（330KV及以上）發展，07年實現營收89.31億元和凈利潤5.39億元，連續三年實現凈利潤近68%的增幅。公司近期公告與新利鋼公司成立合資公司“特變電工沈陽新利鋼公司”，涉足變壓器上游以控制硅鋼成本；另外，旗下“新疆新能源公司”將是08年之后公司光伏業務的利潤增長點；而新疆眾和（600888）近年在電解鋁業務上的杰出表現也給公司帶來不菲的投資收益。
根據對公司的持續跟蹤研究，我們調整了對公司的盈利預測，預計08～10年公司全面攤薄后每股收益達0.91元、1.33元和1.86元，對應08年動態PE為25.8倍，從公司成長性考慮，二級市場股價明顯低估；我們維持對公司“推薦”的評級，合理估值區間為37～45.5。
置信電氣（600517）：非晶合金，節能明星
作為最早介入非晶合金變壓器領域的民營上市企業，置信電氣以“小、快、靈”的營銷模式和管理戰略成為該細分行業的絕對龍頭，自1994年引進GE非 |
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