基金對上市公司業績預期轉淡
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| (發布日期：2008-3-28 10:41:48) 來源：深圳特區報 |
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基金對上市公司業績預期轉淡認為上市企業整體利潤增速的回落將制約股市上升空間
已公布的上市公司今年一季度業績預期多數喜人。新華社發
在股指今年以來的"跌跌不休"背后，是機構投資者對宏觀經濟調整、小大非減持以及上市公司盈利增速回落的全面憂慮。昨天，再有一批基金公布２００７年年報，一些基金經理認為，盡管市場經過大幅下跌后估值壓力有所釋放，但是上市公司整體利潤增速的回落將難以避免，這將制約市場的上升空間。
業績預期轉淡
２００８年宏觀經濟的復雜性成為每一位基金經理對市場進行前瞻性判斷的前提。全球經濟放緩、能源及原材料價格高企、物價指數居高不下、匯率升值及宏觀政策緊縮等多重因素，使機構紛紛認為，經濟增速呈下滑趨勢。
景順長城鼎益基金的基金經理王新艷在年報中提出，基本面受宏觀經濟影響進入調整期，對上市公司的過于樂觀的業績預期將難以實現，因此，盡管經過了２０％－３０％下跌的市場已初步消化估值過高的壓力，但業績難達預期還是會制約市場的上升空間。
泰達荷銀效率優選基金的年報中則認為，估值水平已經處在很高的位置，持續上升的動力不是十分充足。
嘉實旗下的豐和價值基金在年報中提出，目前Ａ股市場的估值水平如果在以下兩個假設成立時仍處于合理水平：一是企業的ＲＯＥ依然能夠維持在２００７年甚至更高的水平；二是通貨膨脹率和利率水平保持穩定甚至能夠下行。但是該基金認為以上兩個假設都屬于很強的假設，尤其是前者很難長期保持。因此基金對２００８年全年的市場回報持謹慎的態度。
實際上，最注重前瞻性的機構投資者目前更擔憂２００９年的企業盈利。申銀萬國證券研究所在其最新的第二季度投資策略中將這種憂慮闡釋得更加明確。他們認為，投資者并不擔心通貨膨脹，而是通脹后的通縮。每次通脹后物價下行階段，企業盈利增速明顯放緩。１９８７－１９８９，１９９３－１９９５年高物價時代的后期，當通脹率從１５％下滑到５％的時候，企業盈利都出現了負增長。
相比之下，泰達荷銀效率優選基金較為樂觀，中國企業的盈利增長仍具全球比較優勢，高增長、高通脹和高利率將會成為宏觀經濟的主要特征。
大小非減持使供求失衡
今年３月是全年大小非解禁的第一個高峰期，以中國平安為首的上市公司大小非的猛烈減持，使所有基金都倒吸了一口涼氣。在最近的基金年報中，巨量大小非解禁給市場供求關系帶來的壓力溢于言表。
博時旗下的基金裕澤的基金經理鄒志新在其年報中提出，股權分置改革和各個行業股票的發行上市大大提升了Ａ股市場的廣度和深度，全流通下投資模式需要每個投資者謹慎考慮。
申萬的研究認為，年初以來Ａ股市場在３３％的指數下跌中，市盈率下降貢獻２７％，而盈利預期下滑貢獻６％。顯然，流動性緊張帶來的估值下降是主要原因。
但是，也有機構認為，盡管大小非減持是近期市場下跌的"洪水猛獸"，但卻不是市場最可怕的深層次原因。申銀萬國的研究認為，股票－資金供求關系可以被政策所改變，有關ＩＰＯ、再融資和限售股解凍并不是市場未來趨勢的最關鍵因素。投資者開始擔憂企業盈利增長趨勢，這才是最讓人擔憂的。景順長城的基金經理王新艷也認為，雖然大量受限股將會解禁，給市場資金造成一定壓力，但在估值降至合理區域后，大小非解禁不會對流動性充裕的局面產生根本性影響。因此，市場的下跌空間也有限。
申萬還提出，盡管下半年非流通股市值大于上半年，但絕大多數是持股５％以上的"大非"，因此實際減持壓力小于上半年。加上下半年隨著物價逐漸下降，通脹及加息預期緩解，出口反彈，市場逐步回暖，下半年投資機會大于上半年。
投資熱點高度分散
與近兩年的基金年報相比，變化最大的不僅是基金經理對市場基本面的整體看淡，還有基金對于未來投資熱點的看法分歧。與此前幾季基金對于市場熱點的高度趨同不一樣，本季年報中，基金經理所持熱點高度分散，一些基金干脆認為持續幾年的自上而下的選股方式在今年已不適用。
景順長城的王新艷認為，調整市場中，傾向于回避波動性較強的、估值較高的行業，回避成本壓力加大同時行業競爭結構較差的公司；更多地持有增長趨勢明確、受經濟波動影響較小、受通脹影響較小的行業龍頭企業。同時，還關注行業周期趨勢向上的行業及相關公司。經濟增長方式的轉變，諸如"淘汰落后產能、節能減排、調整出口退稅、提高資源稅"等產業政策的深入推進對產業結構調整帶來的投資機遇。關注強勢央企的整合，擁有強大的行業資源和政府資源企業集團的電信、電力、軍工上市公司均將有較好的投資機遇。
基金裕澤的基金經理鄒志新認為，經濟問題的治理和民生問題的解決蘊含著巨大的投資機會，消費的穩定增長將成為中國經濟增長可持續力量，快速消費、周期性消費品、醫藥等行業具有很強的持續力；房地產的調整需要一個較長的周期，居民住房結構的轉換、開發商新盈利模式的形成成為投資主題。從生產角度來看，原材料、農業等會有持續的需求拉動。金融服務如果成功完成結構轉換，其盈利能力的持續性是值得期待的。
華夏基金投資總監劉文動在華夏藍籌核心基金的年報中提出，更看好國內的投資性需求。
泰達荷銀效率優選基金表示，看好能夠對抗通貨膨脹的行業，主要是上游和高壁壘行業。
天治核心成長基金表示，將重點關注受益于升值、通脹、內需提升等主題投資機會，在行業配置上具體會關注本幣升值所帶來的資產重估、成本受益、購買力提升效應的行業；通脹初期受益的上游資源、能源、大宗原材料和下游的渠道；同時繼續關注央企整體上市、資產注入、新能源、節能減排、奧運經濟帶來的投資機會。（記者 王欣）
２００８年一季報業績預告（部分）
證券代碼 證券簡稱 業績預告
６００７４８ 上實發展 增長幅度達３００％以上
６００１２２ 宏圖高科 增長５００％以上
６０００２６ 中海發展 增長５０％以上
００２０２２ 科華生物 增長５０％－６０％
０００８９７ 津濱發展 增長５０％－１００％
００２０７３ 青島軟控 增長５０％－７０％
０００７２３ 美錦能源 增長５０％－１００％
００２１５４ 報喜鳥 增長４５％－７５％
０００７０７ 雙環科技 增長３７５％到４２５％之間
００２０２８ 思源電氣 增長２８０％以上
０００５６８ 瀘州老窖 增長２５０％至３００％以上
６００５６５ 迪馬股份 增長２５０％以上
６０００６４ 南京高科 增長２００％以上
００２００１ 新和成 增長２．３－２．８ 億元
００２０１８ 華星化工 增長１１００％－１２００％
６００６８６ 金龍汽車 增長１００％以上
０００４２２ 湖北宜化 增長１００－１５０％之間
６００６９３ 東百集團 增長１００％以上
００２０６４ 華峰氨綸 下降５０％以內
００２０４８ 寧波華翔 上升６０％－９０％
０００６７７ 山東海龍 上升５０％－１５０％
０００７０９ 唐鋼股份 上升５０％－１００％
００２２１９ 獨一味 上升３０－５０％
６００７４６ 江蘇索普 虧損
６００２４６ 萬通地產 凈利潤不低于２ 億元
６００１５８ 中體產業 凈利潤將達到１．３ 億元以上 |
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