2005年以來，我國石油鉆采設備行業迎來爆發式增長期，過去三年增速均達50%以上。我們認為，高油價不是唯一原因，更為深刻的行業背景是我國石油鉆采設備業已經具備較強的全球競爭力，同時國家實施“走出去”戰略加快了國內油企海內外勘探力度，而這又刺激了三大油企的設備采購。

　　12000米超深鉆機的研制成功是我國石油鉆采設備業已經具備全球競爭力的主要標志。全球僅美國在上世紀80年代生產過一臺12000米模擬控制直流電驅動鉆機，而這臺鉆機在系統配置、技術參數和操控性能，都與我國的全數字化交流變頻鉆機有很大差距。伴隨著技術的提升和固有的成本優勢，我國企業在出口市場勢如破竹，歐美企業則逐步退出這一領域。

　　國家“走出去”戰略的實施加快了中石油等三大油企海內外勘探的力度。

　　中石油等三大油企的勘探費用自02年以來基本維持在20%以上，保持了較快的增長水平，同油價的波動并不存在顯著關系。同時考慮到我國將在2015年前完成1億噸的戰略儲備，因此，在一個相當長的時期內，三大油企的勘探費用增長仍將保持較快水平，這勢必加大他們的設備采購力度。

　　我們認為：全球競爭力的提升和“走出去”戰略的實施，使得我國石油鉆采設備業進入一個較長的快速成長期，并不是高油價導致的行業景氣復蘇造就了近三年的快速增長。

　　在這個背景下，發現優質公司有兩條線索：(1)能夠抵御油價波動的抗周期型公司。研究發現石油勘探和開發各環節同油價關聯度存在較大差別，產品同時覆蓋鉆井設備和采油設備的公司能夠較好平滑油價波動造成的影響，代表性公司有四機廠。(2)銷售渠道優勢的公司。中石油中石化旗下的公司在國內市場銷售渠道優勢明顯，代表性公司有寶石公司；但這也造就了一批民營企業，他們成為出口市場的主力軍，在國內市場依靠差異化產品奪取市場，代表性公司是宏華集團(0196.HK)和山東墨龍(0568.HK)。

　　因此，我國石油鉆采業快速增長，高油價并不是最主要的原因，更為深刻的行業背景是我國石油鉆采設備業已經具備全球競爭力、在國外市場占據一席之地，同時“走出去”戰略使得國內市場也處于快速增長期。

　　我國石油鉆采設備業開始具備全球競爭力

　　經過多年的技術積累和市場磨煉，我國石油鉆采設備企業不僅滿足國內需求，而且還大量出口，并在全球市場占據著重要的一席之地。

　　根據中國石油(21.58,-0.32,-1.46%,吧)和石油化工設備工業協會、海關總署和Spears數據，我們推測我國石油鉆采設備業銷售收入中出口占比達40-50%，而在全球新交付的鉆機中，產自我國的占比也近一半(圖5)。

　　另外，我國產品有著強大的性價比優勢。在石油鉆采設備產業，北美和歐洲屬第一梯隊，我國則屬第二梯隊，但已接近第一梯隊水平，而印度和印尼則屬第三梯隊，產業處于起步階段，同我國有著巨大差距。從價格來看，由于我國產品相對于歐美產品有著巨大的成本優勢，同類產品比國外相當產品便宜25-35%。性價比優勢較大。而同印度產品比較，我國產品技術領先、性能穩定，在可以預見的五年內，印度公司產品無法同我國形成競爭。

　　四機廠

　　公司是國內唯一全面覆蓋鉆井設備和采油設備的企業。在采油設備領域，從上世紀八十年代初開始研制開發修井設備、壓裂設備和洗井設備及各種作業特種車輛，通過引進技術的消化吸收和自主創新開發，目前已成為中國最大的修井機和壓裂設備制造企業。公司也是國內鉆井設備的主要廠家，是國家認定的"國家重大技術裝備(修井、固壓設備)國產化制造基地"，其中部分鉆機如快移快裝鉆機全球領先。

　　由于產品很好地覆蓋了鉆井工程和采油工程設備，在長期發展過程中，公司較少受到油價大幅波動對公司業績造成的影響，抗周期能力顯著高于同行其它企業。公司連續三年以上實現銷售收入50%以上的高速增長。

　　公司不僅在銷售規模上，同寶石機和廣漢宏華(0196.HK)同屬第一梯隊，更重要的是通過六十多年的積累，在技術上達到業內領先。一方面，公司不斷攻克技術前沿的新課題，目前已擁有70多項自主知識產權的新技術，每年都有3到5項重大新產品投放到國內外市場，新產品銷售在銷售收入中的占比達40%以上。另一方面，公司在國外產品技術吸收并實現國產化方面屢有建樹，公司已被認定為“國家重大技術裝備國產化制造基地”和“固井壓裂設備國產化基地”。

　　由于扎實的研發基礎，公司能夠針對市場的需求進行快速設計。公司設計的個性化產品直升機吊裝鉆機和快移快裝鉆機均屬國內獨創，其中快移快裝鉆機在國內就申請多項發明專利，在美國也申請到一項發明專利。

　　正因為強大的競爭優勢和行業廣闊的成長前景，四機廠成長前景值得看好。

　　寶石公司

　　寶雞石油機械有限責任公司始建于1937年，是國內規模最大、制造能力最強的石油鉆采裝備研發制造企業，主導產品陸地石油鉆機、泥漿泵產量連續4年居全球首位。公司主要經濟指標連續10年以高于25%的速度快速遞增，預計07年實現銷售收入40億元以上。

　　其競爭優勢主要體現在雄厚的研發實力。公司技術中心是國內唯一的石油鉆機標準制訂依托機構、國內唯一具備海洋鉆機技術研發實力及業績的機構，全球第二家能夠研發12000米特深井鉆機的機構，取得了豐碩的科研成果：ZJ70D鉆機承擔了被譽為“伸入地球內部望遠鏡”我國大陸“科探一井”的鉆探任務、我國首臺超深井9000米交流變頻電驅動鉆機是CNPC“十五項專有特色核心技術”之一、國家“863計劃”項目——全球首臺陸地用12000米特深井交流變頻電驅動鉆機、全球首臺人工島7000米環形軌道移 動模塊鉆機，我國首臺萬米測井絞車等一系列重大項目。截止2007年，公司30次填補國內石油鉆采裝備技術和產品空白。

　　宏華集團

　　公司成立于1997年，經過十年發展，由一家小型陸地鉆機制造商成長為世界第二大陸地鉆機制造商。公司在十年能夠取得長足進步，主要得益于以下競爭優勢：

　　(1)大型而多樣化的鉆機產品及服務

　　公司擁有全面多樣的鉆探鉆機產品生產線：從重型可鉆深9,000米的鉆探鉆機，到輕型可鉆深10000米的鉆探鉆機，到海洋鉆修模塊，一應俱全。公司同時通過銷售鉆機零部件，所出售的鉆機零部件乃供現鉆探鉆機市場更換或改裝用途，或賣給其它鉆探鉆機制造商。

　　(2)強大的性價比優勢

　　公司產品低成本高性能、高質量鉆機，與國際競爭對手相比擁有更大價格優勢。我們能保持低成本結構歸因于鉆機及零部件之集成生產，同時臨近鉆機零部件和原材料供貨商網絡。

　　(3)完善的全球行銷網絡

　　公司采用多元化全球行銷網絡，利用在得克薩斯州休斯頓、開羅和迪拜的三家海外子公司，以及在主要鉆探鉆機市場(如俄羅斯及印度尼西亞)的地方分銷商網絡進行銷售。

　　憑借強大的競爭優勢，公司將由一家草根企業逐步成長為明星企業。募投項目的釋放一方面加強公司在鉆機領域的固有優勢，另一方面，也將拓寬公司的產品線，增強抗周期能力。

　　山東墨龍

　　公司2004年4月在香港創業板上市，2007年2月轉至主板。近三年來，山東墨龍立足石油機械主業，加大高新產品研發和技術改造投入，積極開拓國內和國外市場，連續實現銷售收入年均增長60%、凈利潤年均增長40%、凈資產收益率年均41%的高速增長